Realne opcije kao instrument kreiranja vrednosti (Real Options as an Instrument for Value Creation)

Serbian Abstract: Prva ozbiljna istraživanja problema realnih (upravljački) opcija inicirana su ekonomskom krizom u SAD tokom 1980 – ih godina. U traganju za uzrocima krize, ekonomska nauka je pažljivo analizirala način upravljanja i vođenja američkih kompanija. Istraživanja su pokazala da je tadašnji menadžment u svom delovanju često bio kratkoročno orijentisan, a da kompanije nedovoljno ulažu u proizvodnju, znanje i istraživanje i razvoj. U pokušajima da se kriza prevaziđe, učinjeni su ozbiljni napori na planu poboljšanja korporativnog upravljanja i redefinisanja modela za ocenu i rangiranje kapitalnih ulaganja, tradicionalno oslonjenih na metodologiju diskontovanog novčanog toka.Trajnost kao bitna odrednica kapitalnog izdataka čini realnom mogućnost da se tokom vremena uslovi i pretpostavke na kojima je bazirana odluka o ulaganju mogu bitno izmeniti. Poslovna praksa realizovane projekte, koji zbog izmenjenih okolnosti ne odbacuju očekivane efekte, obično ne smatra definitivnom situacijom, već pokušava da naknadnim korekcijama projekta utiče na tokove očekivanih efekata i/ili na ekonomski vek trajanja projekta. Mogućnost da se neki parametri projekata, zbog izmenjenih uslova naknadno promene, označava se kao fleksibilnost projekta, koja suštinski predstavlja realnu opciju za menadžment da odgovori na promene u okruženju.Bez obzira na to o kakvoj se korekciji radi (odlaganje, promena obima aktivnosti, odustajanje ili napuštanje projekta), realne opcije daju mogućnost da se inicijalno projektovani novčani tokovi od ulaganja transformišu radi povećanja efektivnosti projekta. Fleksibilnost menadžera transformiše rizike i neizvesnost u mogućnosti za stvaranje i povećanje vrednosti. Zato se često ističe da za fleksibilne menadžere povećanje neizvesnosti znači šansu za povećanje verovatnoće stvaranja vrednosti. Realne opcije, koje ne moraju uvek biti eksplicitne, slično kao finansijske opcije predstavljaju pravo, bez striktne obaveze, na realizaciju određene aktivnosti (promene inicijalnih parametara projekta). U uslovima kad očekivani ishod projekta nije opterećen neizvesnošću, vrednost opcije nema posebnog uticaja, a vrednost projekta aproksimira visini očekivane neto sadašnje vrednosti (NSV). U uslovima neizvesnosti, fleksibilnost projekta (postojanje opcija korekcije) postaje vrlo važna jer može uvećati vrednost projekta za vrednost opcije